本文摘要：泉源丨猎云网作者丨张庆北京时间5月10日晚，在Uber轰轰烈烈上市最后泛起破发的消息掩盖下，有一家P2P平台也悄然在纳斯达克资本市场挂牌上市，而且股价大涨。这家公司就是你我贷母公司嘉银金科，股票代码为“JFIN”。嘉银金科上市首日开盘价为11美元，较刊行价10.5美元上涨4.8%，且在开盘后股价继续上涨，最高涨66.7%，最终以16.15美元收盘，涨53.8%。按当天收盘价盘算，嘉银金科总市值为8.64亿美元。

泉源丨猎云网作者丨张庆北京时间5月10日晚，在Uber轰轰烈烈上市最后泛起破发的消息掩盖下，有一家P2P平台也悄然在纳斯达克资本市场挂牌上市，而且股价大涨。这家公司就是你我贷母公司嘉银金科，股票代码为“JFIN”。嘉银金科上市首日开盘价为11美元，较刊行价10.5美元上涨4.8%，且在开盘后股价继续上涨，最高涨66.7%，最终以16.15美元收盘，涨53.8%。按当天收盘价盘算，嘉银金科总市值为8.64亿美元。

嘉银金科终于如愿以偿地上市了，也成为2019年首只赴美上市的互金股，但悦目的股价背后也有隐忧。四年前，嘉银金科就开始寻求上市，但其在进击资本市场这条路上可谓一波三折。妨害上市路：8年未融资，一心奔赴资本市场嘉银金科主营业务系提供网络借贷中介信息服务、云数据治理服务、风控技术系统输出服务等，其主要是通过子公司你我贷为借贷用户提供信息宣布、借贷拉拢等网络借贷中介信息服务。

公然资料显示，你我贷从2011年建立至今，未有过融资记载，其目的也很明确，就是上市。2015年4月，嘉银金科有意借壳A股上市公司熊猫金控上市，但生意业务最终流产。

受挫后，2015年12月，嘉银借壳复仁科技（于2016年2月更名为嘉银金科），乐成登陆新三板，同时成为新三板第一波也是唯一一波互联网金融挂牌企业中的一员。但新三板并不是嘉银金科的最终归宿。

在2017年互联网金融行业上市潮时期，嘉银金科实际控制人严定贵通过多次增持港股上市公司中国支付通股票，最终以持有29.8%的股权成为实际控制人，后又任该公司执行董事。当外界都以为嘉银金科可能会曲线登陆香港资本市场时，嘉银金科却转战美国资本市场。2018年3月，嘉银金科重新三板摘牌，并于当年12月向美国证券生意业务委员会（SEC）提交IPO申请质料，但此次申请也不顺畅，遇上美国联邦政府最长停摆期，最终上市进度遭到延误。

停摆竣事后，嘉银金科又于2月22日第二次更新招股书。嘉银金科对资本市场的渴求，刚开始可能是对资金的需求；但厥后又泛起新三板成交量低迷、流动性低等情况，以及新三板新规对互联网金融企业的限制；如今，行业羁系日益趋严、头部企业竞争不停加剧、网贷存案希望迟缓使整个行业存在许多不确定性，嘉银金科迫切登陆资本市场，一是需要缓解公司谋划压力，二是需要放心丸。但上市，意味着要赤裸地展现自己。

从嘉银金科提交的招股书显示，公司存在乞贷逾期率高、泛起纷歧致的财政报表、谋划运动发生的现金流量净额为负等问题，甚至被质疑资不抵债。对此，嘉银金科会如何应对？招股书透露出的问题1、纷歧致的财政报表凭据招股书，嘉银金科2018年实现营业收入28.82亿元（4.19亿美元），同比增长28%；净利润为6.12亿元（0.89亿美元），同比增长13.4%。其2017年的营业收入和净利润划分为22.51亿元和5.40亿元。

然而嘉银金科在新三板上披露的2017年营业收入和净利润划分为15.30亿元和4.06亿元，与上述数据并纷歧致。对此，嘉银金科方面回应猎云网称，一方面，曾经在新三板挂牌的嘉银金科与在美国纳斯达克递交招股说明书的公司主体差别，其财政数据不能相互比力；另一方面，海内上市公司的报表是遵循中国公认会计准则体例的，而纳斯达克上市公司的报表是遵循US GAAP体例的，两者会计准则差别，因此不能相互比力财政数据。嘉银金科详细解释称，凭据新三板宣布的嘉银金科2017年报，嘉银金科（832031. OC）拥有两家全资子公司，划分为：上海你我贷互联网金融信息服务有限公司、上海嘉银信息技术有限公司。而凭据美国证券生意业务委员会（SEC）宣布的嘉银金科招股说明书显示，嘉银金科（NASDAQ：JFIN）包罗上海你我贷互联网金融信息服务有限公司、Shanghai Caiyin Asset Management Co., Ltd.（音译：上海财殷）。

凭据招股书显示，上海财殷是上海嘉银金融服务有限公司（简称“上海嘉银”）旗下全资子公司。据天眼查显示，上海嘉银旗下有一家全资子公司上海财殷资产治理有限公司，该公司与上海财殷有可能为同一公司。

上海财殷为你我贷提供贷款担保业务。凭据招股书披露的“与上海财殷告竣协议”显示，上海财殷将向你我贷支付全部逾期金额，并授权你我贷从风险准备金中提取该金额，你我贷也可能要求上海财殷在某些情况下归还全部未归还的贷款和服务用度。嘉银金科在招股书内称，公司聘请上海财殷提供贷后治理服务，并治理公司2018年4月28日之前推出的贷款投资者保障计划。

根据嘉银金科的说法，因为赴美上市的主体增加了上海财殷这家公司从而导致2017年财政数据纷歧致。猎云网发现，也正是投资者保障计划这一项，使得嘉银金科的财政数据发生了庞大的变化。

2、资不抵债？另有现金流收紧？根据一些媒体的说法，嘉银金科2017年和2018年的所有股东权益泛起赤字，所以资不抵债。实际上，凭据金融行业的资产欠债率指标要求来看，欠债大于资产属于正常现象。

另一方面，嘉银金科主要欠债是由投资者保障计划发生，该项目在2017年和2018年的数据划分为30.17亿元和15.47亿元，但这一项只是计提，并不代表会实际发生。如果不计这项资金，嘉银金科在2017年和2018年的所有股东权益实际为为10.85亿元和-1.05亿元。抛开行业属性，嘉银金科只在2018年泛起资不抵债。

凭据招股书，2018年7月嘉银金科引入了独立的第三方担保公司，其贷款担保服务和治理投资者保障计划将交给该公司。上海财殷的撤出，使得嘉银金科2018年的总资产和总卖力泛起折半锐减，以及现金流大量收缩。同理，若不盘算上海财殷2018年给你我贷做担保的业绩（主要体现在投资者保障计划和其他担保责任等），嘉银金科2018年的总资产变化不大，总欠债或许为8~9亿元；而新三板上披露的2017年的总资产与总欠债划分为6.78亿元和3.14亿元；对比2018年和2017年这两组数据，其实相差不算太大。

然而，上海财殷退出治理投资者保障计划对嘉银金科现金流却发生极大的影响。退出后，嘉银金科在2018年的现金及现金等价物从2017年的6.06亿元淘汰至0.41亿元；有限的现金从2017年的1.55亿元淘汰至0.42亿元（招股书显示，此资金主要是投资者保障计划的资金）。就算加上现金流量表上的投资者保障计划的欠债1.47亿元（此部门资金包罗上海财殷垫付及收回逾期乞贷的净值），嘉银金科在2018年期末现金及现金等价物与有限现金的总余额也就2.36亿元。该公司在新三板披露的2017年期末现金及现金等价物余额为4.46亿元。

相对来说，嘉银金科在2018年的现金流泛起骤减，如果未来其用运营资金举行垫付逾期乞贷，营收又没更大突破、逾期率再飙升，那公司现金流将越发吃紧。为缓解资金压力，嘉银金科旗下你我贷也已于2019年4月增资4.5亿元；另一方面，上市融资也将为其缓解一定的资金压力。3、高逾期率及乞贷利率投资者保障计划资金主要用于垫付逾期乞贷和服务用度，若这项资金泛起大量支出，则主要原因是你我贷平台的逾期率上升。

凭据你我贷平台披露的最新运营数据显示，停止今年4月底，你我贷平台的逾期金额为3.24亿元，逾期笔数44.63万笔，累计代偿金额36.71亿元。凭据招股书显示，你我贷静态M3+逾期率在2017年Q3曾泛起过高达20%，虽然到2018年逾期率有所降低，但逾期率仍高达14.5%。逾期这块终将是拖累平台的最大支出，停止2019年4月30日，你我贷另有待还余额159.0亿元，如果你我贷逾期率继续加大，再回过头看嘉银金科现在的现金流，其对于资金的需求就显得越发迫切。

有业界人士称，你我贷在2017年逾期率飙升主要是当年大量开展现金贷业务，后受到现金贷政策影响，高利率的同时是高逾期。因高乞贷利率，你我贷也曾被投诉过。在2018年8月，有用户在黑猫投诉平台上投诉称，你我贷的实际乞贷利率已经凌驾了36%。

据羁系相关划定，网贷的综合借贷成本不得凌驾36%。嘉银金科对猎云网表现，你我贷现在综合乞贷利率均在国家执法和羁系要求的上限以内。

乞贷到账后有48小时岑寂期，若客户以为用度不合理，在48小时内退还乞贷，则不发生任何利息及服务用度。该信息已经在乞贷前举行了充实见告，并给予客户忏悔的权利。

上市后怎么走？除了上述问题，嘉银金科曾在新三板挂牌时就披露过存在实际控制人控制不妥的风险。凭据招股书显示，嘉银金科实际控制人严定贵直接持有嘉银金科58%的股份，并通过上海金木水火土投资中心（有限合资）间接持有该公司27%的股份，合计控制该公司85%的股份。

公司实际控制人对嘉银金科谋划决议可以施加重大影响，若未来其使用持股优势，通过行使表决权直接或间接影响公司的谋划决议、关联生意业务、人事、财政等事项，可能会损害公司和少数权益股东利益。另外，嘉银金科给出的应对措施是制定了较为完善的内部控制制度，法人治理结构健全有效。但其仍存在公司内部控制风险，嘉银金科提到，公司治理层规范运作意识及相关制度执行和完善均需一定的历程，因此，公司短期内仍可能存在公司治理不规范、相关内部控制制度不能有效执行的风险。关于运营资金不足的风险，嘉银金科提到，公司未来计划努力拓展的各项创新业务需要大量资金支持，运营资金不足会导致公司发生业务规模增长受限的风险。

另外，对于担保乞贷人逾期问题，嘉银金科还引进B类投资人，给普通投资人（A类投资人）的债权作担保。对B类投资人的要求是起投额为100万元，且具有较高的风险蒙受能力。

现在，嘉银金科已乐成上市，但旗下你我贷平台还在存案中，对于未来，另有许多未知数。编辑 | 希言此文版权归原作者所有，其内容不代表铅笔道看法，如需转载请联系原作者。创业者报道通道： wujinna1015 (添加微信请注明项目名称、职位）项目融资加速通道： jiazongchaopku (添加微信请注明项目名称、职位）。

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